上实系的地产整合大戏才刚刚拉开帷幕。
　　8月17日，上海实业控股有限公司（上实控股，0363.HK）和上海实业发展股份有限公司（上实发展，600748.SH）双双发布公告，上实控股将以51.3亿元的价格收购上实发展63.65%股权。至此，两家公司由原先的平行关系变为上下级关系。
　　一位接近上实系的知情人士对本报记者透露，这只是上实系地产整合的第一步，接下来，将会对地产业务进行分类与重组。“目前在上实系内部有三种方案，第一种方案是将所有地产业务整合进上实发展；第二种方案是将住宅业务注入上实发展，将商业地产业务注入上实控股；第三种方案是将所有地产业务整合进上实控股或中新地产。”无论哪种方案，对这家国资企业来说，都将面临错综复杂的利益博弈。一位熟悉上实系的地产分析师表示，上实系要想彻底厘清几个平台间的业务混乱局面，至少需要3年～5年时间。
　　
　　三套方案
　　
　　“这件事情我并没有参与，我现在工作的重点仍是如何将上海城开的资产注入到中新地产中去。”上实控股副行政总裁、上海城开总经理倪建达对记者表示，他并不了解整合的原因。
　　“这或许只是其一种说辞，实际上，倪一直是上实系实力派人物。”上述分析师表示。
　　他介绍，一直以来，上实系下属的房地产业务布局分散，同业竞争问题严重，导致上实系的地产业务无法发挥协同效应。事实如此，上实系目前拥有四大地产运作平台，分别是上实控股，上实发展、中新地产（0563.HK）和上海城开，合计土地储备超过2200万平方米。如此庞大的地产资产规模，却呈一幅混乱局面。
　　据了解，整合之前，上实控股隶属于上实集团，上实发展隶属于上海上实。上述分析师表示，将所有地产业务归到一个集团层面下，便于更好地进行资产整合。
　　这种股权架构的安排，实际上已经为未来的资产梳理埋下伏笔。上述知情人士透露，目前上实系地产整合方案并没有定论，存在三种较大的可能性。
　　第一种方案，上实控股和中新地产的地产资产甩出，包括上实集团在内的全部地产业务注入到上实发展，上实控股和中新地产承接上实集团的医药、国际经贸、金融投资等业务。
　　第二种方案，将上实系旗下所有的住宅业务注入上实发展，商业地产业务注入到上实控股。至于中新地产，或者卖，或者留——承接集团其他资产。
　　第三种方案，将所有的地产业务都整合进上实控股或者中新地产，其他业务则注入到上实发展和未被注入地产资产的上市公司。
　　第二种方案也得到了上实发展某中层的确认，他表示，在上实系内部，确实在探讨将住宅及商业地产业务分别划拨至上实发展和上实控股的可行性。
　　
　　利益博弈
　　
　　如何平衡三家上市公司之间的关系，旗下资产如何合理地规划并保证各股东的利益，是横亘在上实系面前的一道难题。也因此，上述三种方案都需推敲。
　　对于第一种方案，上述知情人士表示，该方案可以让上实控股和上实发展两大平台形成各自不同的主营业务方向，但是从操作层面来讲，阻力也是最大的，因为上实控股和中新地产的股东会极力反对。
　　对于第二种方案，上述上实发展某中层认为，上实系内部之所以探讨该方案，是因为该思路更为清晰，“对于上实发展来说，在资金和项目面临双重困境的情况下，大力发展住宅业务不失为一个好的选择，住宅的滚动开发可以对业绩形成有力的支撑，同时也能解决大股东在地产方面的同业竞争问题，可以说是多赢的结果。”但一个问题随之而来，中新地产这家上市公司如何处理？“如果保留，注入集团其他资产，中新地产股东显然不愿意；如果弃壳，这显然违背了当时收购中新地产的初衷，而且上海国资委也不会同意，因为国资证券化是上海国资委这两年来努力的方向。”一位上海本地开发商表示。
　　另外，该人士还表示，上实集团实力派人物倪建达一直在操刀中新地产的收购和上海城开的资产注入，他怎么可能让辛苦得来的中新地产付之东流，又怎么可能让中新地产变为非地产平台。“倪建达的话语权不可小觑。”“至于第三种方案，只存在理论上的可能性。”上述上实发展某中层表示，“实际上，无论是市盈率还是融资规模，A股都要比H股高，集团比较倾向于用A股上市公司进行融资。
　　“关于资产重组，集团要等到该项股权收购获得国资委、商务部及证监会审批之后才会考虑，至于如何重组，则要看大股东的想法和思路。”上实发展董秘阚兆森表示。
　　不管是哪种方案，对于上实系来说，当务之急是需要厘清业务关系。此前，上实系医药资产已基本整合完毕，而地产和金融将成为集团未来资产整合的重点。
　　但整合之路谈何容易。上述分析师介绍，像这种历史沿革复杂、旗下业务众多且散乱的国资企业，在资产整合过程中，各方利益博弈在所难免，上实系资产整合之路将注定漫长而坎坷。

房地产OA