药材价格回落 上市药企喜忧参半

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药材价格回落 上市药企喜忧参半

从2009 年以来，沉寂多年的中药材行业开始了一波大牛市行情。回顾这轮药材牛市的历史，从09 年起，甲流疫情的爆发使得金银花、板蓝根等清热解毒类药材供不应求，量价一路飙升，由此带动下其它品种普遍开始上涨，在2010年初西南地区的干旱灾害彻底拉开了药材大牛市的序幕，“天价”三七、太子参、人参暴涨等等频频出现，令整个牛市达到高潮。丹参、麦冬、党参，川贝等野生类和药食两用类的药材也随后在2011年初出现补涨的行情。资料显示，中药材价格指数从2009年的1000点上涨到最高的2900点，涨幅近190%。

中药材大幅上涨的原因有很多，比如医改需求释放、种植萎缩、自然灾疫、货币宽松、游资炒作等都是造成药材价格震荡的重要因素；另外交易的信息不对称导致供需失衡也是重要的原因。

药材涨价 康美受益

药材的价格上涨对一些医药上市公司业绩产生重大的影响，如康美药业600518)近两年的业绩增长主要来源于中药材贸易业务。2010年财报显示，公司有将近10 亿元的中药材存货，巨额的药材存货为公司的药材贸易业务带来了不菲利润。

数据显示，康美药业2008年净利润为2.95亿、2009年增长70%至5亿、2010年增长42%至7.16亿。由于业绩高速增长，公司股价也从2008年11月至今增长近4倍。

江中药业业绩首次倒退

中药企业所受影响不一，如康美药业这种经营药材贸易和饮片业务的企业在本轮10 年不遇的上涨行情中获益颇丰，而少数有自主定价权的药企，如东阿阿胶000423)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)可通过调价来化解。但对于大部分企业来说，由于药品价格受限，成本压力只能通过内部消化，从而导致净利润倒退和毛利率下滑。

江中药业(600750)2011年三季报显示，净利润倒退25%至1.37亿元；是公司自2006年以来的首次业绩倒退。由于公司的主打产品健胃消食片的主要原材料是太子参，而太子参的价格自2010 年开始从约50 元/kg 一路飙升，最高于2011 年4 月达380 元/kg。因为太子参的疯狂涨价蚕食了健胃消食片的利润，公司自2010 年下半年开始控制健胃消食片的产量和进行调价，但仍对2011年的业绩产生负面影响。

华润三九受高昂原材料成本拖累

同样受原材料影响的企业是华润三九(000999)，2011 年前三季度，公司营业收入达到36.3 亿元，同比增长19.5%，实现净利润5.7 亿元，同比下滑3.6%；也是公司自2006年以来的首次净利润下滑。公司的原材料主要包括金银花、野菊花、红参、白糖等。野菊花平均价格自2010年初从平均13元/kg一路飙涨至2010年4季度的25元/kg；红参平均价格自2010年初从50元/kg一路最高涨至2011年6月250元/kg；白糖价格从2010年年初的平均4000元/kg，最高涨至2010年4季度的最高点7500元/kg。由于公司2011年前3季度使用的是2010年或2011年上半年采购的原材料，因此高昂的原材料成本成为拉低公司今年毛利率和净利润的根本原因。

药材回落 药企影响各异

但没有只涨不跌的牛市，药材价格的大幅走高也充分调动了药农的积极性，随着栽播面积的恢复或扩大，扩产的产能在2011年下半年开始慢慢投向市场。随着供应的大量增加，一些药材品种也从“卖方市场”渐转为“买方市场”。

数据显示，江中药业的主要原材料太子参，其价格已从2011年4月的历史新高380元/KG下跌至目前11月的200元/KG，跌幅近47%。华润三九的原材料金银花价格也从2010年年初320元/KG大幅下滑至目前的100元/KG；野菊花价格也从2010年10月的高位25元/KG下滑至目前的18元/KG。预料未来随着成本的下降江中药业和华润三九的毛利率和净利润将有一定的提高。

而康美药业的主要存货三七也在今年出现了大幅的下滑，数据显示，三七(80头)价格从2010年的高位550元/KG下跌至当前的300元/KG，跌幅近36%；三七(无数头)价格从2010年的高位480元/KG下跌至当前的260元/KG。可见，价格的回落将对公司贸易业务有一定的负面冲击。

可见，随着以上药材的价格回落，未来将有利于江中药业与华润三九的业绩；但同时也将对康美药业的业绩产生一定的负面影响。

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